新湖期货

一、项目背景

（一）行业现状与挑战

2025年年中，锌市场延续震荡格局。5月份，国内电解锌价格虽呈小幅上涨态势，但整体仍低于4月水平，月均价为22766元/吨，环比微跌0.21%，价格在22500-23000元/吨之间波动。进入6月，宏观政策走向尚不明朗，加之下游需求复苏节奏偏缓，价格波动幅度进一步扩大。

在这样的市场背景下，X企业作为有色金属流通环节的专业贸易商，需定期采购大量锌现货以满足客户订单执行与库存周转需求。锌价的频繁波动不仅增加了企业的采购决策难度，也加大了其成本控制的不确定性，直接冲击经营利润的稳定性。

（二）企业需求与目标

X企业在日常经营中，需要定期采购大量的锌现货。其需求明确，既要压低平均采购价，又担心资金占用过高。由于锌价的频繁波动，企业难以准确预测采购成本，这给企业的财务规划和经营决策带来了很大的困扰。为了降低采购成本，提高企业的抗风险能力，X企业希望借助衍生品工具，通过合理的风险管理策略，在市场波动中获取一定收益，以补贴现货采购成本。

 

二、项目开展过程

（一）策略设计与创新

面对X企业“稳成本、低占用”的核心诉求，新湖瑞丰团队在深入了解其业务模式与风险偏好后，量身定制了“熔断累购0敲出赔付”场外期权方案。该结构的最大亮点在于引入“0敲出赔付”机制，即企业自愿放弃敲出后的赔付收益，以此换取更宽的价格累购区间，在震荡行情中锁定更多采购补贴空间，进一步拓宽了价格安全垫。

与此同时，该方案保留了熔断机制的优势，当价格触及设定价格点位触发敲出时，交易自动终止，帮助企业有效止盈。熔断累计期权敲出后，占用的保证金可立即释放，显著缓解企业的资金压力，释放出的流动性还能用于后续策略的滚动配置，实现风险管理与资金效率的双重优化。相较传统敲出不终止累计结构，该策略在增强对冲弹性的同时，更贴近小微企业“控成本、保流动”的现实需求。

（二） 项目实施交易详情

1. 交易入场：2025年5月29日，X企业正式启动首笔交易。标的合约为ZN2508，入场价格为22290元/吨，设置上限价格为22745元/吨，下限价格为21835元/吨。交易结构区间内每日观察数量为5吨，反向倍数为2倍，敲出赔付为0元/吨，开仓保证金为2200元/吨，交易期限为35个交易日。

 

表1.熔断累购期权要素表