新湖期货

菜粕菜油：

美国中西部大豆主产区近期天气转为干燥，适宜大豆生长，丰产预期提升，施压盘面走势，基本面依旧偏差，美黄豆连前期在1050压力位出现双头的顶部特征后加速回落目前跌破60日线连续盘整，趋势偏弱蓄势下跌的继续，下方看900支撑。本月13号凌晨美国农业部对种植面积等指标修正后的供需报告将对行情带来极大影响，重点关注。

1、行业新闻——中华油脂网

油脂脱离低位 筑底过程反复

行情回顾

2015 年上半年，油脂呈现先抑后扬走势，震荡反复，脱离低点震荡上移。

第一阶段，年初下跌。年初油脂承接上年下跌态势，油脂节日备货对于去库存的影响有限，在春节前陷入阶段了结后的跌跌不休中。一方面油脂市场供应充足的预期令市场预期悲观，另一方面，粕强油弱，油脂被作为做空对冲为油脂带来进一步压力，油脂均在年初迅速探底。

第二阶段，春节红2 月。南美豆逐渐上市，收获快于预期，无奈巴西物流再度出现问题。巴西罢工影响大豆发货，美豆出口再受支持，支持豆类油脂强劲反弹，并在春节后形成较为强劲的支持。油脂跌至6 年低位后出现技术反弹需求。

第三阶段，3 月-4 月中旬的二次探底调整。由于南美丰产预期强烈，南美豆逐渐上市，国内大豆集中到港预期逐渐增长。美豆种植面积增加，继续奠定了偏空的基调。国内油脂继续进行着去库存，而且已经到达近年低位，无论豆油、棕榈油的压力均已经较小。

第四阶段，4 月中旬至6 月。豆棕油阶段见底反弹。南美供应压制美豆，美元走软，厄尔尼诺炒作升温，油粕套利解锁推动，引发市场做多热情，油脂震荡上行，筑底意愿明显。不过，由于全球油脂油料供应仍奠定充足基调，对于反弹的压力仍在。也许油脂底部已经逐渐清晰，但是牛市还远，波段涌动式的阶段上行主导市场。

油脂供需面主导行情，存在震荡上行的阶段性机会

1、从供应角度来看，油脂全球供需较宽松，但程度略有好转。马来西亚与印尼棕榈油，在价差与豆油缩减情况下，引发贸易流向的转移。未来豆棕油的竞争和价格角力，或需关注谁的供应更宽松的层面。在厄尔尼诺预期搅动下，加下目前棕榈油主产区的确有偏旱倾向，未来只有产量出现下滑，导致供应变化预期，仍易引发油脂市场波动。未来油脂类脱离低位震荡需要棕榈油主导发力。下半年还要关注对于新年度南美种植预期，可能大豆种植面积将会出现几年来的首次下滑。

2、油粕比的运行态势也显示出走出低位区域的意愿。不过，由于未来对于饲料需求也有改善的预期，因此油脂在缺乏更多的需求增长点下，相对大幅走强的可能性不高，但是也同样显现阶段的波动机会。

3、2015 年下半年还可关注生物柴油生产的改善情况，从过去半年的情况看，与年初相比并不尽如人意，在这一点上来说，未来印尼的生物柴油掺混比例提高计划实际效果受到基础设施情况限制，巴西、阿根廷各国的实施发展也未有更多亮点，此题材提振力度打折扣。下半年还是需要发挥主产国自主消化能量的变化，如印尼等国能否突破瓶颈，以及美豆油供需格局是否发生较大变化。

4、国内菜油政策依托失去，收储部分全部进入市场化运作，不过由于种植面积下降，不收储部分对于市场的冲击效应料不会明显，而在菜油传统消费区域的消费习惯也将会固定一部分需求，菜油供应阶段增加，料表现先抑后扬。

5、国内油脂供应总体虽较往年有所改善，由于国内内生的压榨需求强劲，只要压榨利润合适，进口油籽供应充分，这种偏宽松的油脂供应格局可能较难改变，因此虽然油脂价格下行空间逐渐有限，但是难以获得趋势性上涨的显著机会，除非国际市场供需关系发生或有即将发生重大转折的迹象。更多仍为波段机会。

6、全球经济形势影响依然强烈，美元强势阶段变化仍对大宗商品形成影响，而油脂主要出产国，比如阿根廷、印尼盾、马币在剧烈贬值之后是否会有较大幅度的反弹，将影响棕榈油的价格及市场需求。

由此来看，2015 年下半年，豆棕油市场总体基本面趋于平衡，总体来看，随着供应压力释放，利空因素消化，第三至第四季度需关注气候预期变化，如果出现天气变化以及需求出现意外增加，才能破开油脂低迷的僵局。

2、行情回顾及分析

1）菜粕

 

品种	开盘价	最高价	最低价	收盘价	成交量	持仓量
RM1601	2147	2152	2108	2122	1870372	486498

 

RM1601合约日K线图

菜粕在经过一波强势反弹后，一方面由于美豆的疲软，一方面也由于自身基本面没有改善，随后迅速回落，目前趋势上处于下行通道中，在60日线附近遇阻支撑横盘震荡。本周继续关注60日线的争夺。

基本面上近期变化不大，尽管进入高温水产旺季7-10月份，但是由于今年水产养殖投放量大减以及被豆粕和DDGS等大量替代，菜粕价格延续疲软的趋势，反弹受限于全球大豆基本面偏差的格局下也仅仅是昙花一现。目前粕类需要走强主要还是看生猪养殖这块，目前看随着年后猪肉价格连续上涨多低生猪价格创出近三年新高，养殖户基本已经扭亏为盈，补栏热情增加，一旦大规模出现补栏将直接刺激粕类的需求，后期重点关注补栏数据。

各地区菜籽直补政策陆续出台，湖北地区油企基本上面临无料加工的窘境，一方面是由于国产菜籽量少，另一方面是湖北地区本土浓香菜籽油市场不好，四川湖南等地区前期断断续续在湖北大量收购油菜籽，导致目前湖北本土市场面临缺货的情况，同时政策出台后贸易商也囤货借机抬价。所以目前国产菜粕市场供应比较少，有利于支撑价格，随着菜粕被豆粕的大量替代后期关键还是看美豆走势。

目前菜粕长期趋势处于震荡，短期趋势处于下降通道，但是处于60日线关键支撑位置，可上可下，建议观望，继续观望等待盘面发出明显的支撑强势信号进行多单尝试，比如突破上图下降趋势线。目前豆菜01合约价差处于历史地位，同时基本面上豆粕需求明显好于菜粕，可进行多豆粕空菜粕的多价差套利。

2）菜油

 

品种	开盘价	最高价	最低价	收盘价	成交量	持仓量
OI1601	5850	5916	5818	5820	24362	168026

 

OI1601合约日K线图

就整个油脂行情而言，目前依旧维持着弱势震荡格局，不管是棕榈油、豆油还是菜油。对于油脂而言，目前依旧是震荡筑底阶段，疲软的基本面庞大的库存暂时难以支撑油脂出现反转式的反弹，但是同时也没有太大的利空促使价格更进一步的下跌，绝对价格已经偏低，库存消费比也持续降低，美豆种植报告相较于去年是利多，厄尔尼诺对油脂也是利多影响，构成对行情支撑。现在主导油脂行情的主要因素在于原油，原油的持续下跌拖累油脂的反弹，什么时候原油企稳反弹油脂就什么时候出现反弹，厄尔尼诺、美豆种植面积等炒作利好就会释放。原油目前处于下降通道中，对油脂是个很大的压力，下方看前低43.58美元的支撑。

目前操作上趋势行情操作依旧建议维持观望的态势，目前价格已经处于前期低点附近符合做多的条件，但是趋势上一直没有发出比较明显的底部支撑住的信号，所以建议观望；价格处于震荡区间底部，大幅下跌概率偏小，不建议追空。

3、现货行情分析

1）菜粕

图标来源：生意社

今日各主要地区菜粕现货报价（16）

从上图我们可以看到，菜粕现货均价基本在2146元/吨，与RM主力合约1601存在28元的价差，较上周一扩大20元。

2）菜油

图标来源：生意社

今日各主要地区菜油现货报价（20）

从上图我们可以看到，菜油现货均价基本在6572元/吨，与OI主力合约1601存在760元的价差，价差较上周扩大112元。

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