新湖期货

新湖研究所

关注度指标：

无需关注：☆☆☆   一般关注：★☆☆  

 

值得关注：★★☆   重点关注：★★★

新湖有色

铜：★☆☆（宏观面有压力，铜价承压走弱）

 

隔夜铜价延续弱势，主力2308合约收于66930元/吨，跌幅0.45%。此前LPR跟随MLF调降10BP，但5年期LPR调整幅度不及市场预期，而且后续未有刺激政策出台；降息利好已基本反应在盘面中，国内经济仍然较为疲弱。海外方面，昨日鲍威尔在欧洲央行举行的央行论坛上给出7月和 9月连续加息的可能性，称抗击通胀或需数年，美联储持续发表偏鹰言论，市场对于后续加息预期攀升，年内降息预期下降，高利率背景下海外经济下滑持续拖累铜价。在宏观面压力下，预计短期铜价延续弱势。

 

镍：★☆☆（供应过剩预期压制，镍价延续跌势）

 

隔夜镍价偏强运行，主力2308合约收于157400元/吨，涨幅1.52%。本周上期所发布公告称衢州华友生产的“HUAYOU”牌电解镍（Ni99.96，电积工艺）可用于上期所镍期货合约的履约交割。此前电解镍交割品短缺一直成为镍价波动的主要因素，现在华友电积镍可用作交割，5月份衢州华友的产量超1000吨，极大缓解了国内镍逼仓的风险。另外二季度俄镍进口增加，可交割货源亦得到补充；5月国内精炼镍进口环比增加7224吨至10428吨，国内镍库存已较前期明显回升。据Mysteel统计，5月国内精炼镍产量环比增加6.36%至18810吨，6月精炼镍产量将进一步增加，预计6月产量将突破2万吨。随着国内新增电解镍项目产量持续释放，全球电解镍供应逐渐进入过剩局面将持续压制镍价，预计镍价将延续跌势。

 

锌：★☆☆（需求偏弱锌价高位受压）

隔夜锌价受美元压制，偏弱运行，沪锌主力2308合约收于19835元/吨，跌幅0.73%。昨日国内现货市场，市场货源增多，持货商急于下调升水出货，上海普通品牌平均报07+170-180元/吨附近。供应方面，6月13日Boliden宣布将暂时暂停欧洲最大锌矿Tara的生产，市场更多担心的是是否会引发其他矿山一系列减产。而网传嘉能可将复产德国炼厂，加剧精炼锌过剩预期。国内方面炼厂也暂无进一步减产。需求方面，镀锌及压铸企业因假期，上周开工存在不同程度的走弱，氧化锌企业几无放假因此未拖累开工。短期华南地区梅雨季节影响，但市场对需求预期较好。库存方面，假期提货较少，截止本周一国内社会库存有较明显累库，而近期进口量较高，后续累库压力仍存。综合来看，近期国内政策预期向好加上锌矿端消息面刺激，锌价整体重心上移，但锌市中期供应过剩压力仍存，建议谨慎观望。关注政策进一步落地情况。

 

铅：★☆☆（短期挤仓结束铅价高位回落）

隔夜铅价延续回落趋势，沪铅主力2308合约收于15415元/吨，跌幅0.29%。昨日国内现货市场，持货商积极接货，货源偏紧，升水持稳，江浙沪市场报7+0-50附近；再生铅含税贴水100-125，价差持稳；废电瓶价格持稳高价，但近期到货明显好转。6月上旬有炼厂陆续检修降产，上周生产恢复开工率小幅上行，而随着冶炼厂利润受挤压，需求回落，7月部分炼厂再度有减产计划。下游方面，淡季背景下铅酸蓄电池需求仍无较大起色，6月进一步下调开工率，铅蓄电池企业端午节放假1-3天且鲜有节前备库。而近期沪伦比值收窄，铅锭出口窗口打开。库存方面，截至本周一SMM国内社会库存3.55万吨，意外去库，但随着近期炼厂恢复生产，仍有累库预期。整体上，废电池价格高企形成成本支撑，但短期需求低迷、挤仓结束，短期铅价高位谨慎看空。

 

工业硅：★☆☆（西南逐步复产，开工率预期增长；短线区间操作，长线空单布置）

 

周四工业硅主力08合约收13375，幅度+1.79%，涨235，单日减仓1949手。现货价格平稳，市场氛围平淡，但在北方价格冲击下，南方企业报价有松动迹象。西南地区逐步复产，内蒙等地有限电扰动，整体供给呈小幅增长趋势。多晶硅价格逐步企稳，下游排产增加，库存略有去化，对工业硅需求稳定；有机硅行业价格弱稳，行业宽松基本面维持，成本收缩，利润或有改善，但市场仍以去库为主，对工业硅需求难有改善；铝合金行业淡季，下游刚需采购为主，但海外汽车市场景气度恢复，利好产业链及出口带来的铝合金用硅需求。工业硅库存继续攀升，持续给价格带来压力。近期南北产地开工互有增减，但行业库存压力及弱需求情况未有改善，盘面或区间震荡为主，短线建议期间操作；三季度西南水电预期向好，长线空单布置。

 

新湖黑色

螺纹热卷：★☆☆（表需低于预期，但向下驱动尚不足）

 

尽管有节假日因素影响，卷螺正常累库，但昨日螺纹表需远低于市场预期。数据出来后盘面下跌，不过跌幅不大。日盘短暂消化完利空后，夜盘继续呈上涨趋势。一部分原因是预期7月中央开会有刺激政策出台，在尚未落地之前，该话题可以一直炒作；另一方面，铁水高位上升且钢厂利润丰厚没有减产意愿，铁矿石冲高，双焦补涨，成材需求端矛盾不显著，下游表需能够回升，利空驱动不够强。不过现货确实流动性比较弱，下游投机意愿不高，限制反弹高度。近期在当前价位震荡运行，等待需求延续性验证和政策落地。

 

焦炭：★☆☆（成材表需不及预期，市场交易仍围绕政策强预期，盘面偏强运行）：昨日盘面偏强运行，现货提涨仍僵持，钢联成材表需同样弱于预期，建材成交疲软，铁水增幅基本符合预期，但市场交易重心仍围绕强政策预期，基本面权重小。基本面总库存维持小幅累积，碳元素去库，主要受焦煤在途增加影响，焦企产量小幅下降，铁水高位上升，自身矛盾不大。钢厂维持一定利润，铁水预计短期维持高位，不过补库意愿仍弱，原料煤挤压利润下焦企提产意愿弱，短期供需或维持平衡略松。后续博弈点仍在实际刺激政策强度、淡季需求成色。成材出口预计7月仍强，但内需仍会继续季节性转弱，铁水存回落风险，盘面仍可逢高布空，追空需出口与内需同步转弱或政策预期转向。

 

焦煤：★☆☆（成材表需不及预期，市场交易仍围绕政策强预期，盘面偏强运行）：昨日盘面偏强运行，焦炭提涨仍僵持，钢联成材表需同样弱于预期，建材成交疲软，铁水增幅基本符合预期，但市场交易重心仍围绕强政策预期，基本面权重小，竞拍流拍率低。基本面总库存去库，碳元素转累积，采销供需平衡，但刚性供需平衡偏松。供给端除前期事故外，其他煤矿生产稳定，需求端焦企略偏悲观补库意愿不高。黑色整体情绪仍略偏乐观，现货预期短线偏稳运行。后续博弈点仍在于成材淡季需求表现与刺激政策强度。盘面仍可逢高布局中线空单，但政策预期仍较强下，追空需终端需求进一步转弱或政策预期转向。

 

动力煤：★☆☆（市场维持博弈，价格小幅探涨）

 

产地价格企稳探涨，安监趋紧，月末配额限制，供给略有收缩，月底需求有所恢复，市场情绪改善。港口市场维持博弈，发运倒挂情况下，上游看好迎峰度夏需求，市场价格小幅探涨，上下游价格分歧大，市场成交较少。内贸市场好转，叠加汇率影，进口煤价格稳中偏强，但成交有限。京津冀等地高温，南方整体闷热，民用需求增长。7月初，黄淮、江淮、江汉、江南北部、西南地区等地将有中到大雨，部分地区有暴雨，但水电表现暂弱于预期。主要城市电厂日耗季节性增长，库存整体充足，处于同比高位。发运倒挂，港口调入未有改善，迎峰度夏，下游中长协维持拉运，北方港口库存企稳反弹。行业库存高企，长协保供及外贸补充下，供给依然偏宽松，水电逐步恢复，迎峰度夏，需求季节性回归，近期价格或区间震荡。

 

玻璃：★☆☆（关注宏观及消息面影响，持续追踪产销、库存及地产终端需求)

 

近期现价重心仍有所下移。本周产量有所增加，周内一条500吨产线放水，厂库库存上本周小幅累库。从产销来看，整体平均水平与上周持平，成交较为灵活，一些地区降价促销。近期深加工订单天数有所下滑，加工厂采购原片也多以刚需为主，拿货态度偏谨慎。后续来看，公布计划中的部分产线点火延期、梅雨季需求依旧偏弱，短期价格预计偏震荡运行，进一步关注产线点火兑现情况。对于后续传统旺季，在保交楼政策发力下，可博弈竣工端对于玻璃需求的利好，09可逢低试多。但旺季需求一旦证伪，玻璃将重回累库周期，且叠加长线淡季偏空逻辑，而持续走弱，注意关注地产终端情况。短期盘面注意市场情绪、宏观方面对于地产相关利好消息给盘面带来的影响。

 

纯碱：★☆☆（企业陆续公布检修计划，七八月集中检修较多，注意市场情绪)

 

本周现价大稳小动，仅江苏和重庆地区价格有所下移。本周产量及开工均出现下滑迹象，随着7、8月临近，企业陆续公布检修计划，周内三条产线检修，远兴一线出产品。本周表需有所好转，整体供需维持平衡状态。对于远兴新一线（150万吨），从其新增产能来看，新产线产出在7、8月市场基本能够消化。后续供需来看，随着碱厂检修陆续兑现，对于7、8月产量也将受到一定影响，此外新增投产方面还需关注金山及远兴后续产线投产进度及节奏。中短期来看，在现价整体基本维持平稳，且下月部分企业有提涨的情况下，叠加碱厂集中检修对于产量的影响，盘面预计偏震荡运行，但四季度大概率的供给过剩预期，对于长线来说还是以偏空震荡逻辑为主。注意市场情绪及宏观影响。

 

新湖能化

原油：★☆☆（油价连续第二日小幅上涨）

昨日油价连续第二日小幅上涨，月差也跟随单边有所好转，裂解价差仍在高位区间震荡，消息面较为平淡。美国伊朗问题特使罗布.马利周四表示，由于他的安全许可正在接受美国当局审查，他正处于休假状态。马利的缺席可能会进一步阻碍拜登政府重启伊朗核协议以及在一系列问题上与伊朗达成协议的努力，他在拜登总统助手中充当“替罪羊”角色，因为他一直愿意接触一些有争议的人物，许多反伊朗的鹰派人士非常不喜欢他。据CME“美联储观察”：美联储7月加息25个基点至5.25%-5.5%区间的概率为88%。短期基本面与宏观面博弈仍是市场关注焦点，7月1日起沙特自愿减产100万桶/日，平衡缺口继续加大，但宏观制约其上涨幅度。EFS持续走弱，SC相对偏强。

 

沥青：★☆☆（逢高空利润）

本周一华南主营炼厂价格上调50元/吨，其余地区基本持稳。上周厂库社会库均小幅去库山东炼厂累库。原料稀释沥青问题基本解决，山东和华北炼厂逐渐复工，7月炼厂排产环比增加约25万吨，预计地炼产量将达到167万吨。山东地区，弘润石化恢复正常生产出货，区内供应有所增加。下游业者多按需采购，整体交投氛围一般。华东地区，主力炼厂正常生产，暂无变化；需求方面，市场交易积极性不佳，业者多刚需拿货为主。继续关注需求（弱）及原油情况，逢高空利润。

 

PTA：★☆☆（供需矛盾不明显）

上一交易日，PTA现货市场商谈尚可，聚酯工厂和贸易商均有采购，基差小幅走弱。下周主港主流货源在09+55~65附近有成交，价格成交区间在5535~5615附近，夜盘价格偏低端。7月中在09+60有成交。7月下在09+50~55成交。主港主流货源基差在09+60。原料方面，隔夜国际油价上涨，PX无交易。装置方面，华南一450万吨PTA装置今日起逐步停车中，该装置初步预计检修20天附近。需求端聚酯开工93%，织造负荷修复至71%，淡季下订单不佳，市场担忧需求负反馈。综合来看，成本上涨，PTA需求端有走弱预期，供给端近期PTA负荷提升较多，低加工费下PTA有一定降负预期，当前库存压力不大，预计PTA震荡格局。

 

短纤：★☆☆（供需偏弱）

上一交易日，直纺涤短贸易商及期现采购增加，但随后期货震荡回落，销售不持续，各厂差异较大，平均产销107%，工厂价格方面大多维持，期现及贸易商低位有抬升。半光1.4D 直纺涤短江浙商谈重心7050-7250元/吨，福建主流7150-7200元/吨附近，山东、河北主流7150-7300元/吨送到。供给端，苏北某直纺涤短工厂开一条110吨/天中空短纤生产线，目前仅剩一条220吨/天生产线暂未开足。需求端，纯涤纱及涤棉纱维持商谈走货，成交疲软，库存持续增加。总体来看，短纤供需面偏弱，预计现货利润会压缩。

 

甲醇：★☆☆（甲醇价格短多长空）

上一交易日江苏现货价格上调。江苏现货升水主力期货。国内上游开工近期下降，西南气头装置有停车预期。6月进口量维持高位，7月进口预期低。烯烃方面，沿海部分装置有停车消息，需求预期差。近期传统下游部分行业开工偏差。近期港口库存微降。短期供应低于预期，中长期供需预期偏空，预计价格短多长空。

 

尿素：★☆☆(尿素中期预期差)  

上一交易日尿素山东现货价格维持。最近一周尿素日均产量在16.83万吨，环比减少0.37万吨，同比增加0.32万吨。检修装置相对较少，日产量同比偏高。农需较往年延迟，目前阶段性偏强，工业端三聚氰胺等开工同比偏低。6月印标标价较低，后续有继续招标可能。近期企业库存环比大幅下降，同比持平。短期需求和库存有支撑，国内中期预期差。

 

MEG：★☆☆（供需偏弱）

上一交易日，乙二醇盘面震荡回落，市场成交一般。夜盘受伊朗天然气消息影响低位反弹，但对乙二醇供应暂未造成实质性影响，上午盘面逐步回落，市场交投一般，基差走弱至09合约贴水85-87元/吨附近。午后乙二醇价格重心窄幅波动，市场成交在3870元/吨附近。美金方面，乙二醇外盘重心小幅上涨，近期船货商谈在450-453美元/吨附近，日内个别聚酯工厂参与询盘。装置方面，江苏一套90万吨/年的乙二醇装置目前已重启并正常运行中，该装置此前于5月下旬停车检修。浙江两套分别为75万吨/年及80万吨/年的乙二醇装置于本周重启，目前已经出料且负荷进一步提升中。需求端聚酯开工92.6%，织造负荷节后修复至69%，淡季下订单不佳，市场担忧需求负反馈。总体来看，乙二醇3-6月的减产带来持续去库，但是库存体量太大，大部分体现在聚酯工厂备货的环节，港口不明显。当前没有进一步的减产，相对估值修复企业复产，加上市场预期聚酯降负以及进口回升，乙二醇承压为主。

 

LL：★☆☆（基本面矛盾不大，短期价格受宏观因素主导）

 

LLDPE现货低端价格7790元/吨。PE检修装置较多，PE整体负荷处于同比偏低水平；海外聚烯烃价格继续走弱，PE标品进口窗口打开，关注未来PE进口情况。PE处于需求淡季，下游订单跟进速度缓慢，整体开工水平较低；终端出口订单不佳。整体库存压力不大；石化库存水平同比偏低，石化库存63.5，+2；港口库存环比小幅去库。上游石脑油制利润好转；标品进口窗口关闭；下游膜料利润水平同比偏低。09合约基差-80元/吨；9-1价差90元/吨左右；HD与LL基本平水；LD小幅升水LL；L-PP主力合约价差820元/吨左右。PE基本面矛盾不大，价格更多受宏观因素影响，关注宏观情况以及外盘价格的变化。PE部分品种口窗口打开，PE进口供应可能增加，叠加PP新产能投放时间有一定的不确定性，L-PP价差继续走扩的确定性降低，买L空PP套利建议减仓，关注PE的进口情况以及PP新装置投放情况。

 

PP:★☆☆(随检修恢复以及新产能投产，中长期偏空）

 

拉丝现货7050元/吨。安庆石化试车成功，计划7月正式投产；PP检修装置较多，整体负荷处于同比偏低水平，近期部分检修装置陆续恢复，拉丝排产环比提升；外盘价格较弱，标品进口窗口即将打开；丙烷价格继续走弱，成本端松动。下游整体开工不及往年，部分行业成品库存水平较高。整体库存压力不大；石化库存水平同比偏低，石化库存63.5，+2。上游PDH生产利润好转；近期丙烯价格环比走强，粉料生产利润转弱；PP出口窗口关闭；BOPP利润较低。09合约与现货基本平水；9-1价差70元/吨左右；共聚与拉丝间价差环比收窄；粒粉料价差水平偏高；L-PP主力合约价差820元/吨左右。目前PP供需双弱，短期价格随宏观因素以及原料价格波动；随着PP检修装置的恢复以及新产能的释放，PP供需矛盾加剧，长线建议逢反弹做空，关注PP新装置投放情况以及需求端情况。近期PE部分品种进口窗口打开，PE进口供应可能增加，叠加PP新产能投放时间有一定的不确定性，短期L-PP价差继续走扩的确定性降低，买L空PP套利建议减仓，关注PE的进口情况以及PP新装置投放情况。

 

PVC：★☆☆（检修结束，成本支撑下移，价格偏空）

 

电石价格进一步走低，PVC利润提升，当前利润水平对PVC供应有积极影响，且装置检修高峰正在结束，开工率逐渐回升。终端需求仍然不足，由于房地产需求总量下降的限制，以及施工进度普遍缓慢，下游开工未能走高，出现反季节性的小幅下降，且持续保持较低水平。供应受检修影响有所下降，需求保持疲弱，近期库存在高位出现小幅累库，仍然存在较大库存压力。PVC开工开始回升，库存处于高位，需求阶段性复苏以及下游赶工的预期基本不存在，下游开工保持在较低水平。PVC成本支撑下移令利润回升，开工提升给基本面带来压力，预期PVC价格将继续保持弱势。

 

苯乙烯：★☆☆（检修结束，需求不足，基本面偏空）

 

苯乙烯产能检修量在6月下旬结束，开工率开始提升。近期成本支撑和苯乙烯价格同步，利润尚可。苯乙烯供应将持续提升。下游利润因苯乙烯价格下降得到提振，但下游价格继续保持较低水平，利润提升并非需求推动，PS和EPS开工继续下降。苯乙烯库存连续两周累库，苯乙烯开工提升且到港量增加，以及下游开工保持低位，当前库存小幅回升。苯乙烯检修高峰正在结束，预期供应将有所增加；下游价格保持低位，开工总体小幅下降，综合开工继续小幅下降至偏低水平。当前苯乙烯供应提升，利润处于较为良好水平，而下游和终端需求不足，基本面较前期状态进一步偏空。

 

天然橡胶：（库存去化艰难，空单可继续移仓）

 

收储仍未有确切消息，目前天胶市场的焦点仍是高库存问题。基本面情况继续恶化，后期库存将继续累积。供应端：全球产区开割，产量季节性上升。尽管云南产区开割推迟，但由于海南产区的转产，预计今年全乳胶产量将增加。需求端：海外需求持续萎靡。内需环比下滑，尤其是全钢胎负荷下降迅速。轮胎出口静态需求不错，但后期有转弱可能。新车销售不错，但配套胎对天胶需求拉动作用较小。重卡替换胎需求方面；房地产需求持续萎靡，且短期难以好转；基建需求由于资金短缺问题表现糟糕。居民消费同比尚可，但环比显著走低。天胶基本面疲弱，逢反弹做空。目前空单可以向2401合约上移仓。由于2309合约仓单数量较低，一旦有多头愿意接货，可能会引起行情剧烈波动。

 

新湖农产

油脂：★☆☆（美豆面积将公布谨防盘面波动）

 

昨天，BMD毛棕盘面因哈芝节休市一天，今日将正常开盘。因出口数据依旧较差，依照当前产量预估，6月马棕库存仍将增加。但7月开始，因价格优势出现，棕榈油产地出口可能有边际好转。隔夜，CBOT豆类盘面震荡，市场等待今晚24点NASS即将公布的6月作物种植报告及谷物季度库存报告。机构预估美豆新作面积8767.3万英亩，稍高于3月展望论坛给出的8750万英亩的预估。继续关注天气变化，近期预报有雨，但预计暂时难以扭转部分地区干旱局面。国内方面，昨天国内油脂震荡，部分资金减仓。国内基本面变化不大，豆油库存将继续季节性增加，菜油沿海库存仍在历史高位，棕榈油库存虽然仍在下降，但库存水平中性。当前，国内三个油脂沿海合计库存暂时处于历史区间偏中值水平。此外，国际及国内棕榈油中期基本面并不支持棕榈油有大的上涨行情，但长期厄尔尼诺潜在减产影响存在，不排除部分产业外资金的“抢跑”。短期，关注美豆新作面积数据，中期继续关注美豆产区天气、宏观及资金情绪，油脂暂时维持反弹观点。

 

花生：★☆☆（关注新作单产反弹支撑弱）

昨日，国内花生盘面继续震荡，新作11月合约上涨0.14%，报收9940元/吨。国内基本面暂时没有明显驱动。当前，贸易商高价补库心态谨慎，需求量不大。因终端库存水平偏低，市场需求可能阶段性转好，以及今年港口进口米库存不多、后期基本无新到港货源，国内陈花生米价格向下的空间非常有限。国内新作花生面积同比料将增加，但预计难以恢复2021年面积水平。关注新作花生单产变化。从供需驱动看，新作花生价格看跌。

 

纸浆：★☆☆（供需预期一般，纸浆价格低位震荡为主）

 

2023年4月国际木浆发运量环比下降，同比偏低，但外盘库存持续大幅走高。1-5月中国木浆进口同比上升。后期国际新产能持续投放。近期生活用纸价格下跌，双胶纸价格维持，双铜纸价格维持。下游开工方面，生活纸开工上升，双胶纸开工下降，铜版纸开工上升。近期青岛、常熟、高栏、天津和保定地区木浆总库存下降。供需预期一般，纸浆价格低位震荡为主。

 

豆粕；★☆☆；（天气扰动，震荡）

隔夜美豆11月收于1264.25，跌0.06%。市场等待美国农业部周五发布的播种面积和季度库存报告。分析师普遍认为6月1日的大豆库存将低于上年同期。一股风暴正穿越美国中西部的农业主产区，气象预报还显示这些地区未来两周将会出现更多的降雨，将有助于稳定或改善作物状况，这限制大豆市场的上涨空间。美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2023年6月22日的一周，美国2022/23年度大豆净销售量为227,400吨，比上周低了50%，比四周均值低了28%。2023/24年度净销售量为17,000吨，一周前为168,800吨。我们认为以当前 7.59%的美豆新作库销比，其所对应的新作美豆价格应该在 1200 上方，美豆此前跌至 1200 下方叠加着宏观的悲观情绪。目前涨回 1300 也意味着宏观的悲观情绪有所恢复，接下来可能在 1300 上方展开震荡，下一步的方向选择将取决于天气的演变。国内市场，截至 6 月 23日，国内油厂豆粕库存 70万吨，环比增16万吨，豆粕已经进入季节性累库周期，目前累库的速度并不算快。连粕在国际国内宏观情绪好转、美豆天气市、人民币贬值的共同作用下，突破上行，但涨幅不及油脂，侧面说明了上涨的过程中宏观占得权重更大。就像我们之前所说的那样，宏观偏悲观的情绪已经有所修复，连粕若想进一步上涨需要美豆天气市的继续配合。操作上，连粕冲高后若后续题材不济可能回调，但暂不宜做空头配置。

 

生猪；★☆☆；（依然偏弱）

我们认为生猪需求端恢复有限，而供应端仍过剩，影响价格上行空间。5月末全国能繁母猪存栏4258万头，为4100万头正常保有量的103.9%，处于生猪产能调控绿色合理区域的上沿，环比下降0.6%，同比增长6%，连续5个月回调。目前冻品库容率处于较高水平，后期仍存出货压力，目前生猪价格仍在磨底阶段。进入7月份，现货价格容易出现反弹，理由在于1月仔猪存活率低叠加非瘟影响造成的季节性阶段性供应断档，反弹的高度不是很看好，随后仍将展开震荡，甚至不排除进一步回落。

 

玉米：★☆☆（低库存问题仍在发酵，现货价格仍偏强）

 

近期美玉米盘面跌幅较大，主因降雨天气利空盘面，气象预报显示，未来两周中西部南部和中部将出现一系列的暴雨，将有助于稳定或改善作物状况，并在7月下旬玉米作物进入关键授粉期之前补充土壤水分。优良率数据仍利多，目前最新优良率数据显示为1988年以来同期最低水平，持续关注后续天气影响。黑海谷物协议中断预期增加，本月底即将发布种植面积及季度库存报告，存一定幅度的利多提振预期。国内方面，宏观因素逐渐弱化，玉米低库存问题带来的贸易环节惜售情绪，成为近期玉米价格的主要推动因素。玉米低库存问题仍在延续，供应缺口短期难以证伪，刚需采购再度强化贸易惜售情绪，需求端来看下游饲料仍关注于替代，短期替代充足，对内贸玉米采购积极性亦有限，限制玉米价格涨幅。盘面对后续玉米缺口问题仍存证伪预期，后续仍有定向稻谷、进口玉米等利空因素有待炒作。连盘玉米07合约临近交割，但持仓量仍较大，多空博弈较为激烈，近期美玉米跌势较大拖累连盘，短期盘面建议观望为主，等待07合约交割。此外关注近期定向稻谷投放消息。

 

白糖：★☆☆（原糖连续下跌）

国际市场来看，国际原糖连续下跌，回落至22—22.5美分/磅区间，或给出需求国一定进口空间，关注近期买船情况。基本面来看，巴西6月上半月数据出炉，23/24榨季上量速度明显同比加快，7月巴西糖进入压榨高峰期，中短期国际原糖上方承压。如果巴西糖厂在23/24榨季全季按照最大产能和最大制糖比进行制糖，下半年国际食糖贸易流或逐渐由紧转宽松。

 

国内市场来看，郑糖近期跟随原糖调整下跌，国际贸易流逐渐由紧转松的趋势或对三季度国内糖价上方产生一定压力，但国内食糖除轮储60万吨之外未见其他新增供应，工业库存极低，5月食糖进口量同比大幅下降显示进口端仍未打开，对糖价有所支撑。目前来看本榨季糖价仍未转势，现货端价格坚挺，但糖价接连破多个支撑位，预计短期国内糖价或偏弱震荡整理，关注区间6600—6850元/吨，。中期来看，在巴西丰产的背景下，我们预计本榨季郑糖近月合约或在三季度逐步筑顶。长期逻辑仍需关注厄尔尼诺强度和持续时间，但天气市行情仍需等待。

 

棉花：★☆☆

国际方面，昨日USDA公布周度出口数据，截至6月22日当周，美国2022/23年度陆地棉签约量为28511吨，环比增加194%，较近四周平均减少44%，其主要为中国买家，签约量为17570吨，环比增加130.5%。美国陆地棉装运量为51120吨，较前一周减少5%，较近四周平均减少17%。受出口数据好转提振，美棉昨夜有所上行，后续需关注今晚美棉种植面积报告。

 

国内方面，下游棉花市场交投冷清，纺企持浓厚观望情绪，开机率逐步小幅下滑，纱厂和织厂维持原料库存去库而成品库存累库态势，新疆和内地企业运作分化较大。短期，抛储和配额政策相关传言愈演愈烈，版本不一，其最终实施与否以及如若实施，体量、时间和价格等细则对于盘面都将有着较大影响，在政策进一步明确前建议观望为主。长期，在新年度棉花减产预期和轧花厂产能过剩等因素下，新棉抢收概率较大，叠加下游国内外需求温和复苏逐步向好的预期，棉价重心有望进一步上移。

 

新湖宏观

国债：★☆☆（股债跷跷板再现，关注后续政策）

 

国债：盘面上看，昨日国债期货低开震荡走强。资金面方面，本周适逢季末，银行体系资金季节性收紧，不过在央行连续大额投放资金稳定资金面的情况下，银行体系资金面谨慎预期有所缓解。消息层面，本周初关于地产等行业的经济支持政策预期再度升温，但是在周三并没有进一步升温。基本面方面，5月经济数据均指向经济修复速度放缓，尤其是房地产继续下行摸底，工业产出出现较明显回落，国内经济复苏明显放缓。不过随着央行降息的开启，后续市场信心有望恢复，市场开始预期更多财政以及地产政策出台。近日关注6月PMI数据，根据前期公布EPMI数据来看，6月PMI数据大概率低位企稳，进一步走弱概率不大。短期市场大概率延续震荡偏强走势。不过市场依旧对后续政策的出台落地有所忌惮。关注稳增长政策出台情况以及警惕PM数据超预期可能。

 

黄金：★☆☆（紧缩预期再度升温，金价延续偏弱）

 

黄金：盘面上看，隔夜内外盘金价有所分化，外盘一度跌破1900美元，内盘偏强震荡。隔夜公布美国一季度GDP终值超预期叠加初请失业金人数走低，同时联储主席鲍威尔继续释放鹰派加息信号，美元以及美债收益率大幅走强，金价明显承压。本周以来，全球主要央行一把手亮相欧洲央行论坛，重申将进一步收紧政策；美联储主席鲍威尔不排除连续加息的可能性，而欧洲央行总裁拉加德则巩固了7月份连续第九次加息的预期。此外本周以来公布美国耐用品订单、谘商会消费者信心指数以及新屋销售等数据大超市场预期，美国消费信心、新屋销售、就业等数据仍然表现强劲。同时美国的通货膨胀率距离2%的目标仍然有相当的距离。在这种情况下，美联储势必继续收紧货币政策。CME利率期货显示，美联储将在7月议息会议上继续加息25个基点的概率升至9成左右，9月加息概率升至3成附近。受此影响，美元以及美债收益率震荡走强，金价再度承压。短期来看，美联储保持鹰派论调完全打消年内降息预期同时提升未来加息预期，对金价整体不利。短期美债收益率维持高位+通胀（预期）下行，短期实际利率走强不利金价。关注其他经济数据以及联储其他官员讲话。

 

新湖期货研究所

分析师：李明玉   

执业资格号：F0299477 

投资咨询资格号：Z0011341

审核人：李强

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