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装置检修扰动市场 PTA短期“抬头难”

时间:2019-04-24 10:13

四月上半月受PTA装置检修以及台塑PX装置意外停车消息提振,PTA走势偏强,但是近期因PX换月以及买卖盘多空失衡,导致PX价格大跌,拖累PTA价格。当前PX价格下跌过快,PX新装置投产的利空已经大部分释放,且二季度尚有PX装置检修支撑,短期PX继续下跌空间有限。后期PTA走势关键,需要关注部分大型PTA装置检修落实情况。

成本端PX继续下跌空间有限

从上游成本端来看,目前国际原油市场利好因素较多,在沙特减产、美国对伊朗和委内瑞拉制裁等影响下,OPEC整体供应收缩明显,油价振荡偏强,布油突破70美元/桶,但是全球经济放缓忧虑以及OPEC减产的持续性存疑压制油价,关注油价在80美元/吨附近压力。油价偏强对PTA价格起到正向影响,但3月以来PTA走势受原料PX影响更大。

因恒力PX新装置开车,3月中上旬以来PX大幅下跌,PX-石脑油价差从高位压缩223美元/吨至381美元/吨。虽然短期PX新装置对PX供需实质性的影响有限,但更多可能是心态和预期上的转变。随着国内PX新产能的释放,年内PX加工差大幅压缩至没利润都有可能。但是当前PX价格下跌过快,已处于超跌状态,当前PTA需求尚好,恒力PX新装置目前投了一套装置,负荷在5—6成,另一套装置仍有不确定性,而且二季度亚洲PX装置检修约970万吨,PX供需实际变化并不大,因此,可以认为目前PX新装置投产的利空已经大部分释放,恒力PX量产前,PX继续下跌空间有限,短期或有修复可能,预计PX加工差低点大概率在350—380美元/吨。

5月PTA去库存关键在于福海创PTA装置是否如期检修

从供需来看,3月底至4月份,逸盛大连375万吨、恒力石化220万吨、珠海BP125万吨、嘉兴石化220万吨等PTA装置陆续检修,粗略计算4月PTA检修损失24万吨左右,预计4月PTA产量356万吨。从聚酯来看,根据CCF数据,4月份聚酯产能基数调整至5564万吨,聚酯月均开工约92.5%,预估4月聚酯产量429万吨,大概估算4月PTA去库存25万吨附近,至4月底PTA社会库存可能在100万吨附近水平。

5月来看,如果福海创405万吨(按9成负荷来算)、台化120万吨和金山石化40万吨装置均如果检修,那么5月PTA检修损失可能在20万吨附近。而聚酯4月开工率维持高位,虽月底库存有所回升,但目前利润水平较好,预计5月聚酯开工小幅波动,月均大概率在91%附近。整体来看,4月份PTA去库幅度较大,5月PTA去库存幅度还要看PTA装置检修落实情况,因为近期随着PX价格大幅下跌,PTA现货加工差已扩大至1600元/吨附近,在这样高的加工差水平下,不排除有PTA装置推迟或取消检修。

关于PTA加工差,后期如果恒力PX顺利投产,那么PX加工差可能要压缩至350美元/吨附近;海南炼化和弘润等顺利投产,PX加工差最低可能压缩至300美元/吨附近。根据TA09的供需情况,TA09加工差在1000—1500元/吨区间相对合理。如果PTA去库存力度较大,TA09加工差也有可能达到1500以上。如果对PX加工差按350—380美元/吨来测算,那么TA09加工差在1000—1500元/吨水平下,TA09对应的低点大概率在5750—5900元/吨附近,高点可能在6250—6400元/吨附近。

终端需求弱势凸显

近期成本端PTA和乙二醇走势偏弱,终端订单和出货不畅,涤丝市场投机性需求缺失;且终端开工率出现下滑,加上前期有原料库存,近期涤丝产销持续偏弱,涤丝工厂库存回升,截至4月19日,江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY库存分别在11.8天、15.1天、22.9天,下游原料备货集中在5—10天,较多的依旧有20—30天。虽然近期涤丝价格回调,坯布现金流小幅改善,但盈利水平依旧不佳,加上坯布订单清淡,产品库存上升速度加快,局部地区为控制库存上升速度将可能小幅降低开工。后期涤丝库存继续回升的概率也较大。而持续的库存回升叠加成本端塌陷,长丝大概率会以价换量。预计5月终端开工降略有下滑,聚酯和终端继续博弈。

目前PX新装置投产的利空已经大部分释放,虽短期终端需求偏弱,尚不能对PTA形成较大利空。二季度聚酯开工尚能维持高位,如果后期恒力和福海创PTA装置如期检修,PTA去库存预期仍在,那么TA09加工差在1000—1500相对合理,如果按350—380美元/吨来测算,TA09对应的低点大概率在5750—5900元/吨附近,高点可能在6250—6400元/吨附近。预计短期PTA区间振荡为主,关注福海创、恒力等PTA装置检修落实情况。

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