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展望2018年豆粕可能运行区间

时间:2018-01-22 16:06

展望2018年中国的豆粕市场就是在定性全球大豆供需的趋势变化,全球大豆的基本面有没有扭转的可能,成为豆粕乃至整个蛋白粕市场的重点。
 
2017年沿海豆粕现货平均价格由年初的3450元/吨一路跌至6月1日的2670元/吨,年末时价格维持在3000元/吨。一年当中的豆粕走势可算是不对称V字型,上半年下跌780元/吨,下半年上涨330元/吨,年度下跌450元/吨。2018年的豆粕市场行情已经展开,现在沿海豆粕均价在2930-2940元/吨,现在我们就一起预判一下2018年全球大豆基本面的定调。

一、全球大豆基本面依然不理想

全球大豆基本面不理想,不断提高的全球大豆库存就是最好的证明。造成全球大豆库存持续增加的主要原因是全球大豆供应国产量持续大幅增加的结果。下表是全球主要的大豆主产国产量变化情况。由表中可见,这六年间全球四大主要生产国产量增加9721万吨,而中国这六年间大豆进口增加3716万吨,供应的增长率明显大于需求数据这是全球大豆基本面一直保持偏空的根本原因。就今年的大豆基本面,将于2-4月份上市的南美大豆产量,呈现着由减产到减产幅度缩小的局面,对价格阶段性的上涨支持力度下降。主要体现在巴西大豆产量开始由去年的1.14亿吨降至1.07亿吨,现在产量已经上修到1.1亿吨,2月份巴西大豆进入大量收割上市的时期,产量还有进一步上提的可能。阿根廷大豆产量由去年的5780万吨下降至5600万吨,看样子还有可能进一步下降的预期。尽管南美大豆产量一增一减,估计产量的减产程度会进一步缩小,即减产的程度没有开始预期的那么严重。现在看全球大豆的供应数量,虽处于全球大豆减产预期之中,只能说明现在的大豆基本面不是最差的情况,价格可能不支持跌到2016年的低点850美分,但能不能跌到2017年的低点920美分还需要数据的进一步明朗。可以肯定现在中国和全球大豆市场一道进行着去库存的过程中。

春节过后市场就会开始讨论美国大豆种植面积前景如何?下表为美国大豆、玉米与小麦的种植效益对比。从现在的价格评估看三个品种中大豆的种植效益是最好的,所以从这个角度观察今年美国大豆种植面积至少不会下降,去年美豆种植面积有过大幅增加的过程。
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综合以上,南美大豆2-4月份进入收割上市期,产量减产程度在逐步下降且仍有可能继续缩小减产的幅度。大豆季节性上市,那个时间段正是市场讨论美国新一年度大豆种植面积的话题,现在看美豆种植面积仍不见下降的预期,全球大豆供应将意味着继续保持充足的状态。若两大主要利空因素重叠,对价格下跌的担忧就变得非常明显。当然影响行情的因素有很多,比如南美市场容易出现罢工,汇率带来的竞争变化等等。总之现在看全球大豆基本面的供需数据不容乐观。
 
二、中国大豆高到港量呈常态化

    全球大豆供应的充足将意味着市场一直处于去库存化的进程中。市场每年都希望不断增长的大豆产量,要么出现不利的天气带来影响,要么通过低价抑制种植面积,要么全球大豆的需求跟上产量的增幅。现在我们要说的就是大豆的需求,全球大豆的高库存一定要需要时间慢慢消化。而中国作为全球大豆需求的火车头,大豆高进口量也成为常态化。2017年7月中国大豆进口量达到1008万吨,是我们有大豆进口记录以来的最高点。而刚刚过去的12月大豆进口量再次达到955万吨的次高点。2017年全年大豆进口总量9554万吨。中国大豆高进口量必然带来高库存量与高压榨量,这样一看就国内的大豆供需会长期处于宽平衡状态。对国内豆粕价格的影响在某一阶段影响力非常之大。下图为中国大豆进口量2005年至2017年间的变化情况。
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    小结:展望2018年豆粕市场行情,全球大豆供需宽松的基本面令去年美豆价格保持在920-1030美分的相对低位运行。中国大豆的高进口量也带来着豆粕价格相对低位运行。这几年豆粕价格低点分别是2016年的2375元/吨,2017年的2670元/吨;这几年的价格高点曾达到3500元/吨。估计2018年豆粕价格低点的重心会有所上提(评论的理由是现在的大豆基本面不是最坏的时候),价格波动的区间会有所缩小。我们预计在2800-3500元/吨比较符合现在的大豆基本面。

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