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铜:库存担忧难解 中期空头配置

时间:2018-04-04 14:47

走势评级::震荡

  报告日期:2018年4月3日

  ★铜矿供需阶段偏紧,加工费承压低位运行:

  铜矿供给仍在稳步修复,供给干扰潜在威胁下降,但冶炼厂铜精矿需求增速相对供给更强,从而导致加工费继续走低。4月份加工费继续走低空间不大,预计低位运行为主。对“非标矿”流入市场的速度需要保持警惕。

  ★国内精铜生产平稳,废料供给弹性增强:

  低加工费对冶炼厂生产抑制暂不大,国内精铜产量仍将保持高位,加工费走低更多抑制的是边际增量。粗通加工费回升,原料多样化将有助冶炼厂缓解燃眉之急。国内废铜供给弹性增强,铜价与精废价差的变化将影响国内废料的回收利用。

  ★内需稳中待落,外需形势堪忧:

  终端需求稳中回落,内需季节性回暖后恐再度走弱,但需求回落程度或较为温和,内需托底作用仍将继续存在。外需形势堪忧,人民币阶段升值令铜材出口承压,贸易战进入关税实施阶段,铜相关外需受到的抑制可能会进一步增强。

  ★投资建议:

  市场对贸易战担忧仅仅是阶段缓和,中美深度博弈才刚刚开始,警惕贸易战升级风险。4月宏观因素多变,通胀预期、美元指数走势等将继续影响铜价,预计宏观因素将放大铜价波动。

  库存担忧挥之不去,国内下游补库结束后,基本面矛盾深化恐令库存重回增势。综合考虑,4月份铜价将宽幅震荡,沪铜主力合约震荡区间或在(49000,52000)元/吨,整理之后恐再度回归下行,中期空单逢高布局正当时。

  ★风险提示:

  宏观经济预期转强;铜供给显著收缩。

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