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商品期货全线低迷:料2017年宽幅震荡 难言牛熊转换

时间:2017-03-10 14:49

国内商品期货昔日暴涨风采不再,近期进入调整态势,跌势从农产品、化工品开始向此前强势的有色金属、黑色系蔓延。而这场看似即将到来的暴风雨,到底是一个牛熊转换的拐点还是阶段性回调?
近两周多来,国内商品期货行情骤然急转而下,多呈现大面积飘绿的颓势,以文华商品指数为参考,已走出五连阴。3月9日,国内商品期货多种商品低迷呈大跌之势,其中化工品大幅下挫,有色金属普遍疲弱,黑色系弱市震荡。
有业内资深人士认为,商品这次系统性大跌,主要受两大因素影响,即流动性冲击和需求预期差驱动,“情节尚在展开,伸手莫接落下的刀”。敦和投资有限公司宏观策略总监徐小庆则认为,最近的商品下跌更多的原因不是需求端,有相当一部分原因来自于供给增加。
“商品今年就是一个震荡势,当然它的震荡区间可能比较宽。”徐小庆预期,今年整体不会出现高通胀,货币政策还不具备持续的紧缩基础,很难说商品已从牛市转向熊市。
料商品期货宽幅震荡
3月9日,国内商品期货继续低迷。其中,化工品大幅下挫,PTA跌停,沥青跌近6%,玻璃跌超4%;有色金属普遍疲弱,沪镍加速补跌,跌超5%;黑色系弱势震荡,双焦尾盘翻红;贵金属延续下行。
对于目前国内商品期货的系统性大跌,上述业内资深人士认为,主要受流动性冲击和需求预期差驱动,前者主要是因为大贸易商年后资金抽贷明显,中小贸易商大举囤货这回要埋单;需求层面,则是先前需求预期打满,之后依次在不同品种上证伪。
相较近期的连续下跌行情,去年同期国内商品期货则是出于连续上涨态势且在小幅震荡之后,为4月份的大涨蓄势。这是否意味着今年的期市投资逻辑将发生变化?
“整个CPI来讲我认为今年不会出现高通胀。换句话讲今年的货币政策还不具备持续的紧缩基础,从流动性讲不认为商品从牛市转为熊市。”徐小庆在第三届中国产业经济(国际)论坛上表示。
从需求端来看,徐小庆和市场此前的判断并不一致,其认为,基建投资今年会比去年差,而房地产投资可能会比去年好。而对于商品期货而言,黑色系与基建投资的相关性最高。
“去年黑色是所有商品中表现最好的,而今年有可能不再是一个领涨的主力,虽然从年初到现在它的表现依然是最强的,但是市场的这种逻辑,其实会慢慢的开始变化。”徐小庆如是称。
在徐小庆看来,最近商品期货下跌更多的原因不是需求端,也有相当一部分原因来自于供给端。其解释称,目前需求端只是与之前市场预期相比并没有那么丰满,略微比此前乐观预期要弱一些,但是只要今年不会持续收紧流动性,需求端应该不会出现像过去尤其2014年那样需求坍塌。
“当看到宏观数据没什么问题时,但是商品的走势乏力,这说明肯定是微观上出现了问题,要么是供给发生变化,要么库存达到比较高的水平。”徐小庆表示,一方面,今年企业贷款的意愿在上升,而企业拿到钱主要是用于生产或是增加资本开支,这对于商品而言,则是供给在增加;另一方面,今年前两个月的耗煤量增速达到15%,达到过去几年来最高,且动力煤表现出较强的走势,这说明企业生产较为活跃。此外,库存开始上升,但库存持续上升并不意味着一定能带动价格持续上涨,特别是当前存货已经达到过去几年较高位置,且产成比的库存也增加很快。
此外,徐小庆认为,目前还存在一个较大的问题,就是上中下游之间的利润分配问题,现在上游暴力,中下游利润下滑,这种情况显然不是一个稳定态,如果上游的价格不跌,迟早会往中下游传导,从而影响CPI,但这其中需要保持一个平衡点。
“商品今年就是一个震荡势,当然它的震荡区间可能比较宽。跌的时候让你感觉牛市已经结束了,但是你要完全趋势性做空也有问题,到一定阶段价格又会回来,需求层面我觉得目前还没看到特别大的这种风险。”徐小庆对2017年商品期货行情做出预期。
黑色系高位震荡概率大
作为去年国内商品期货市场的明星板块,黑色系近期行情相对冷却。“黑色将回归商品属性,高位震荡可能性大,二季度之后重心将回落。”象屿股份首席策略洪江源近期在第三届中国产业经济(国际)论坛上表示。
3月9日,黑色系弱势震荡,主力合约中,热卷下跌2.15%,螺纹钢下跌2.02%,铁矿石下跌1.05%,不过焦煤和焦炭尾盘均急速翻红。
热联中邦铁矿石首席分析师丁国平认为,今年黑色系行情的焦点主要在钢材。“今年的需求情况超出我们的预料,钢材出库非常快。目前各地特别是杭州地区钢材比较紧缺,长材的错配行情还会持续,板材相对偏弱一些。”其表示。
长江证券钢铁行业首席分析师王鹤涛表示,钢价或者黑色系发生变化的驱动力主要是需求,预计2017年钢价维持前高后低的格局,短期在季节性需求旺季与供给端限产压力下,预计钢价依然维持高位强势震荡。于投资而言,其认为,3、4月份的需求一定要超预期,若超预期则会推动商品和股票行情的上涨。
关于2017年铁矿石的交易机会,丁国平表示,整个黑色产业链是一个正套的格局,关注买5抛9的机会;短期看多盘面利润,做空盘面利润时机未到;关注长材的供需错配对原料的带动作用,单边不宜过分看空。
(转自第一财经)
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