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热轧期货上市首日挂牌基准价及首日规则

时间:2014-03-31 09:12


一、热轧期货上市首日挂牌基准价及首日规则
1、热轧期货上市首日挂牌基准价
交易所规定, 热轧期货 HC1407、 HC1408、 HC1409、 HC1410、 HC1411、 HC1412、 HC1501、
HC1502、HC1503 合约的挂盘基准价为 3316 元/吨。
2、热轧期货首日相关规则
(1)保证金
热轧卷板期货合约上市交易保证金收取比例暂定为合约价值的 6%。期货公司加收至
10%,则一手保证金约 3316 元/手;上市首日保证金比例为 12%,则为 4000 元/吨左右。
(2)涨跌停板
涨跌停板幅度暂定为 4%。挂盘当日涨跌停板幅度暂定为涨跌停板幅度的 2 倍(即不
超过挂盘基准价的±8%)。
(3)交易手续费
热轧卷板期货合约交易手续费暂定为成交金额的万分之零点八。
热轧卷板期货合约当日平今仓免收交易手续费。
二、热轧期货交割费用测算
1、卖出交割费用测算
假设提前一个月入库交割,HC1410 卖出交割费用约为 70 元/吨,HC1501 卖出交割费
用约为 92 元/吨。
1410 合约  1501 合约
交易费用  0.5  0.5
交割费用  3  3
出入库费用  15  15
仓储费用  4.5  4.5
资金成本 1  16.05  16.05
资金成本 2  9.99  15.435
增值税  20.4  37.4
交割成本合计  69.44  91.885
2、买入交割费用测算
假设买入交割后即将货物拉出仓库,HC1410 买入交割费用约为 29 元/吨,HC1501 买
入交割费用约为 34 元/吨。
XINHU REPORT  2
1410 合约  1501 合约
交易费用  0.5  0.5
交割费用  3  3
出入库费用  15  15
仓储费用  0  0
资金成本 1  0  0
资金成本 2  9.99  15.435
增值税  0  0
交割成本合计  28.49  33.935
3、买 HC1410 卖 HC1501
假设在 1410 合约上买入交割并持有仓单至 1501 合约并进行卖出交割, 期间货物并拉
出仓库,则合计交割费用约为 111 元/吨。
买 1410 卖 1501
交易费用  1
交割费用  6
出入库费用  0
仓储费用  13.5
资金成本 1  48.15
资金成本 2  25.425
增值税  17
交割成本合计  111.075
注:以上为粗略测算,若想交割则需进一步测算。另天津库贴水 90 元/吨,徐州库贴水
50 元/吨。
三、热轧期货历史价格走势及当前基本面状况
1、热轧期货历史价格走势
从历史走势来看, 热轧与螺纹走势基本一致, 两者相关性高达 0.805。 主要原因在于,
第一,热轧与螺纹的原料相同,均为铁矿石、焦煤焦炭为主;其次,热轧与螺纹需求端略
有差别,螺纹主要用于建筑,而热轧则用于建筑、机械、汽车等,需求分散,但总体受制
于宏观经济大环境以及国内投资与工业发展的状况。因此,两者走势趋同。
2011 年以前,国内热轧产能快速释放,产量快速上升,价格波动剧烈,在 2008 年金
融危机前达到最高的 5800 元/吨左右, 金融危机后下跌最低时的 2800 元/吨; 同时在产量
快速扩张的环境下,热轧与螺纹的价差也快速收敛。
2011 年后,产能集中释放告一段落,供给增速放缓使得热轧供需格局有所改善,热
轧与螺纹价差再度走高。而在房地产调控以及经济增速放缓的环境下,热轧也出现下跌。
2013 年年初热轧价格最高为 4300 元/吨下跌至年底的 3500 元/吨左右。
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图表 1:热轧与螺纹价差(单位:元/吨)
注:价差=热轧-螺纹
数据来源:新湖期货研究所
2、交割品牌近期出厂及现货价
从基准价与当前市场现货价来看,与市场现货价格基本持平,没有明显的升贴水。
3、热轧当前基本面状况
(1)宏观环境偏弱
当前国内宏观经济处于增速下滑阶段, 调结构为主基调, 近期公布的 PMI、 CPI、 PPI、
投资增速、进出口等数据均显示国内经济疲弱的状态。因此,宏观经济增速的下滑对钢材
需求造成直接的影响。
(2)粗钢产量稳中有升
虽然受到环保以及钢厂亏损的影响, 粗钢产量受到一定的抑制, 但随着需求的季节性
回暖以及钢厂的利益, 近期粗钢产量呈现稳中有升的格局。 2 月下旬, 粗钢产量回升至 208
万吨,3 月上旬,产量继续回升至 209 万吨。同时,国内重点钢厂库存为 1666 万吨,处
于高位,库存压力较大。
(3)需求难有明显起色
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春节过后,随着下游行业的陆续开工,热轧需求呈现季节性回暖,因此,节后热轧价
格小幅回升,但由于当前市场整体经济环境疲弱,且市场资金紧张约束了下游需求,热轧
价格持续上升的动力不足。
(4)库存高企
除了高企的钢厂库存外, 社会库存依然处于高位, 截止 3 月 14 日, 钢材总库存为 2025
万吨, 热轧库存 405 万吨。 三月初随着需求的回暖, 库存开始从高位回落, 将经历去库存。
(5)原料供需转向过剩,成本重心下移
2014 年,原料市场进入产能集中投放的阶段,供需格局进入过剩,尤其是铁矿石与
焦煤。 因此, 原料价格将以下行为主, 钢材成本重心将下移, 这对于钢价将是较大的利空。
综上所述, 目前国内钢材供需格局将呈现弱势稳定, 供给将受环保与亏损的压力出现
增速回落,但同时,国内经济环境的走弱也将带来需求增速的回落;且原料价格的下跌,
也将拖累钢价。2014 年钢价将处于低位运行,中长期处于震荡偏弱的格局,短期或受需
求季节性回暖支撑,但需求难以集中性释放,热轧价格也是积弱难返。
四、热轧期货交易策略
1、供需格局偏弱,以逢高沽空为主
从基准价来看, 与现货市场价格基本持平,没有明显的升水, 因此, 预计明日或将高
开。
根据上述对于热轧价格当前基本面的分析可见, 总体依然保持相对偏空的思路, 短期
或受需求季节性回暖支撑,但需求难以集中性释放,反弹高度有限。因此,建议热轧操作
以逢高沽空为主。
2、套利
(1)跨品种套利
A、热轧与铁矿石:多热轧空铁矿石
从供需格局来看,黑色产业链整体是原料弱产成品强的格局。由于铁矿石 2014 年处
于大幅增产的周期,将迎来供需全面过剩的时代,因此,矿价仍将以下行为主,而热轧价
格供需较铁矿石略好。建议多热轧空铁矿石为宜。
B、热轧与螺纹:关注中长期买热轧空螺纹
热轧与螺纹同属于钢材品种,但其下游端略有不同。需求方面,热轧以建筑和工业用
为主,而螺纹基本用于建筑,投资增速的下滑对于螺纹需求的影响大于热轧;供给方面,
2011 年前热轧产量经历了高速增长的时期, 目前产量增速已明显下滑, 而螺纹在
2009-2010 年四万亿投资的政策刺激下,产量近几年仍处于增速较高的时期。因此,从供
需格局来说,2014 年中长期热轧将强于螺纹,建议买热轧空螺纹,短期来看,3-5 月由于
螺纹需求的回暖,两者价差缩小,建议关注价差收敛后的买热轧空螺纹的机会。
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(2)月间套利
根据测算,买 1410 卖 1501 合约的交割持仓成本约为 111 元/吨,因此,从理论上来
说,无风险套利区间为 111 元/吨。从目前螺纹的价差结构来看,远月应小幅升水,建议
可买远抛近。若价差远高于 111 元/吨,理论上可作无风险套利操作。

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