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廉超:棉价涨跌对纺企的影响

时间:2012-06-11 15:50

----本文12月7日发表于期货日报

棉花期货涨跌的原因是现货供需面的变化,同时反映出现货价格的走势。现货价格的波动对棉纺织企业利润的影响很大,但其涨跌过程对棉纺织企业的影响是不同的。

  
  纺织行业利润率较低,原材料的波动对企业影响较大。对于以棉花为主要原料的棉纺织企业来说,原料的采购成本基本占到企业总成本的70%以上,所以棉花采购对于国内棉纺织企业的生存与发展显得尤为重要。
  2010—2011年,棉花期现货价格大幅波动,纺织企业经受了悲喜两重天,由棉价大幅上涨时期利润率的大幅攀升,到目前经营面临很大困难,许多企业认为困难严重于2008年金融危机时期。
  
  郑棉历史性行情走势
  
  1.行情走势回顾
  第一次上涨:2010年上半年度,棉花价格走势总体比较平稳,属于微涨的行情,年初现货价格处在1.5万—1.6万元/吨价格区间,随着偏紧供需面的持续,国储棉逐步减少,加上减产预期增强,棉价逐步上行,到新花上市前的8月份,期价运行到了1.7万元/吨一线。
  但到8月份2010/2011年度新花上市之前,市场对棉花减产逐步确认,并且新年度供需缺口扩大逐步形成共识,行情开始启动。在这一轮上涨行情中,棉价突破了10年的高点18300,并在短短两个月内上涨了80%,1105合约在2010年11月10日达到33720元/吨。
  美棉的大幅上涨行情同样也是在新花上市之前,主要原因仍是供需面的推动,在国内棉花减产的背景下,对美棉的需求增加,出口需求推动了美棉价格走高。从9 月初开始,美棉主力合约从年初的 84.84 美分涨至 11 月底的 153.61 美分,涨幅达 81.1%。
  第一次下跌:2010年11月,棉市上行面临宏观经济与政策调控压力,期价大幅下跌,在短短的15个交易日内,主力1105合约期价一度跌到24170元/吨,跌幅达到28%以上。
  美棉受到国内期价大幅下跌影响,期价也出现大幅调整,主力合约由11月初的最高150美分/磅左右下跌到110美分/磅的位置,但调整结束后,美棉涨幅迅猛。
  第二次上涨:期价在2010年11月末达到调整的低位后,现货市场成交受到严重打压,但市场交易各方基于2010/2011年度国内缺口难平的预期,继续看好本年度棉花行情,尤其看好春节之后的产业链整体复苏,期价开始反弹,郑棉期价在2011年2月份再次创出新高,主力1109合约达到34870元/吨的历史高点。
  在中国棉花进口需求的带动下,美棉价亦大幅走高,延续2010年后期的强势,到2—3月份创下历史新高。当时的主力7 月合约更是带来了美棉历史上2美元以上的高价。
  第二次下跌:期价在创出新高后,高棉价对需求的抑制作用开始显现,郑棉于2月份见顶后开始一路振荡下跌,此后一直处于下跌通道中。截至2011年6月30日,郑棉主力1201合约期价回落到22285元/吨,跌幅达到35%左右。
  虽然郑棉期价开始下跌,但美棉期价一度保持坚挺,从2月下旬到4月初,美棉一直处于振荡盘整态势,市场认为出口需求仍然旺盛,支撑了高棉价。但从3月份开始,从美棉出口销售报告看,大量的美棉合同被取消,美棉高价终于难以支撑,从4月份开始一路下跌,到7月份已经跌到了1美元附近,期价跌去近一半。
  2.历史性行情中现货和期货的走势比较
  回顾整个2010年棉花现货市场价格表现,在第一波涨势中,中国棉花价格328指数从年初的 14879元/吨上涨至11月12日的最高价 31281元/吨,涨幅为 110.24%。CotlookA(FE)从年初的78.45美分/磅,上涨至 11 月 10 日的最高价 172.4 美分/磅,涨幅为 119.76%。C32S从年初的 21130 元/吨,上涨至 11 月 15 日的最高价 42400 元/吨,涨幅为100.66%。籽棉收购价格从刚开称的 4.11元/斤,上涨至 11月10日的7.06 元/斤。
  随后随着期货盘面的调整,中国棉花价格328指数一度在12月1日调整到26164元/吨的位置,但之后在市场需求推动下,在3月10日涨到了31228元/吨的高位。而CotlookA(FE)在11月份的调整幅度并不大,最低调整到了140美分/磅的位置,但随后大幅上涨,在3月8日上涨到了233.25美分/磅的历史高位。
  在下跌过程中,中国棉花价格328指数从3月份开始下跌,在8月23日创出最低点19081元/吨。CotlookA(FE)在2011/2012年度一度跌到了110美分/磅的位置。
  期现价差走势图
  

数据来源:郑州商品交易所  文华财经


  从2004年以来的价差走势可以看出,截至2010年6月之前,现货价格一直持续低于郑棉期货价格,但从6月份开始,现货价格开始出现高于期货价格的现象,在2010年7月中旬,价差一度达到1700元/吨附近,期现升贴水格局的改变说明了市场结构的变化,现货市场供需紧张的状态开始显现出来。
  9月份以后随着期货行情的启动,特别是由于期货的主力合约一般为远期合约,客观上需要有远期的升水,但从行情启动到结束,期现价差一直处于剧烈波动的状态,剔除部分期货远期升水的影响,这期间现货仍然对期货有着相当的引领作用。
  
  2010年至2011年纺织行业运行情况
  
  从2010年到2011年一季度,纺织行业保持了良好的运行态势,产销增速明显提高,国内市场需求旺盛,下游纱、布价格同步上涨,使得赢利能力进一步增强,终端家纺服装出口形势良好。但从2011年二季度开始,随着棉花价格的高位下跌,棉纱和棉布价格也同样大幅下跌,市场情绪转为悲观。由于棉纺生产配棉需要及一些企业对形势判断出现了偏差,有的企业棉布库存偏大,有的纱和布销售不畅造成库存偏大,在整个市场下跌行情中,企业由前期盈利转为亏损,甚至“今年将去年赚的钱又吐了回去”。
  1.纺织行业的景气指数
  2010年到2011年,从整个纺织业来看,总体运行平稳,景气指数延续回调趋势,但持续低于全国制造业平均景气水平。截至2011 年第三季度,中国纺织业企业景气指数为128.9,与去年同期持平。在经历了2010年第四季度和2011年第一季度的下滑后,景气指数重新回升。纺织业在2010年的高景气,主要得益于需求旺盛以及通胀初期行业提价带来的正面效应,但经历了疯狂的“棉花舞”之后,纺织行业的景气指数下滑,与制造业差距拉大,这也说明了成本上涨的压力并未完全地传导给下游企业。
  2001年3月至2011年9月
  纺织行业景气指数
  
 

 数据来源:国家统计局


  2.产成品的销售和库存情况
  观察棉纱和棉布的产销情况,从2010年9月份开始到2011年3月份,纱和布的产销率虽然逐步向下调整,但总体处于高位,说明产销情况相对良好。库存天数在这个过程中是缓慢上升的,但由于处于比较合理的位置,特别是纱库存偏低,加上产成品价格不断上涨,棉纺织企业相对惜售,整个行业并没有感到棉纱和棉布的库存压力。
  但随着市场氛围的转变,从4月份开始,在产销率持续下降情况下,纱库存大幅攀升,而布的库存天数一直处于上升之中,同时由于棉纱和棉布价格下跌,市场转变为买方市场,纺企库存压力加大。为了回笼资金,厂家开始加大降价销售力度,6、7月份纱、布销售率有所回升,但库存仍处于高位,纺企仍在消化库存中。
  8月末到9月初,纺织行业下游市场略有回暖,加上企业出现补库需求,前期市场持续低迷的状态稍有改善,但也仅是“昙花一现”。
  根据中国棉纺织行业协会的统计数据,1—9月份棉纺织企业纱线库存同比增长37.24%,棉布库存同比增长31.54%。由于产销不畅,企业大多采取“以销定产”的经营策略,严格控制库存。2011年三季度以来,企业普遍反映市场环境和经营状况不佳,为了稳定员工、保持正常的流动资金、维持正常的产销率,相当一部分企业在订单严重不足的情况下选择了亏本经营,但小企业关停较多。
  
  棉价波动对纺织行业的影响
  
  1.棉花期现货价格快速上涨对棉纺企业的影响
  在2010年大幅上涨行情中,棉纺企业产销两旺,普遍加大生产力度,但仍供不应求,甚至出现先预付货款再排队等货的局面,许多棉纺企业反映这是多年未遇的好行情。
  棉花现货价格的大幅上涨对于企业来说影响各有不同,但总体看企业在这个过程中利润是大幅增加的,主要原因是库存估值的上升和下游产成品价格的上涨。
  在棉花现货价格快速上涨的过程中,企业也面临一些不利影响。第一,棉花价格的快速上涨直接带来生产成本的大幅上涨,这将加大企业原材料的购入风险和资金压力,一些资金不足的企业在快速上涨的成本面前难以承受;第二,成本的快速上升将影响企业承接订单,特别是在快速上涨的行情中,企业不敢接长单,这将影响到企业正常的生产安排;第三,一些转嫁成本能力差的企业利润被严重压缩,如果产成品的上涨幅度低于棉花价格的上涨幅度,不能实现同步上涨,企业的利润将被严重削弱;第四,企业的资金压力普遍变大,在当前融资比较困难的情况下,棉花价格上涨将导致企业资金占用大。
  但是与纺纱相比,下游的织布环节效益情况则不容乐观。棉价对各个环节的影响是层层递减的,棉纱价格上涨幅度低于棉价,而面料价格的上涨低于棉纱价格。由于市场需求的不同步,棉布的需求相对较为平稳,棉纱价格上涨向棉布传导的过程迟缓,棉布价格上涨缓慢,远远低于棉纱的涨幅,织布行业效益大幅下降。如果织布企业与客户签订的合同时间较早,在棉纱价格上涨较快的情况下,很容易发生亏损。
  CCIndex 328指数
 

 

2.棉花期现货价格由涨转跌对棉纺织企业的影响
  由于棉花是纺织企业的原料,在一般情况下,企业都会囤积部分棉花以保证原料供应,而棉价一跌,棉纱的价格也跟着跌,原先高价采购的棉花织造出来的棉纱就会形成价格倒挂。相比价格上涨,价格下跌对企业影响更大,不但所囤棉花价值缩水,纺织品价格也会跟着下跌,这就意味着企业利润减少甚至亏损。棉花价格的大幅下跌也影响到了下游的订单情况,一般服装厂等中间商买涨不买跌,一方面企业不敢接订单,另一方面客户宁愿赔偿违约金也不愿意下订单。面对犹如“过山车”般行情的棉花价格,许多企业开始增加涤纶等替代棉花原来的用量,配棉比下降比较明显。
  在棉花原材料的大涨大跌行情中,受到影响最大的是抗风险能力弱的中小企业,许多企业停工或半停工,江浙一带一些小型织布企业三季度时“放假”的约有三分之一,还有一些小厂干脆开始卖机器,另外一些稍好的企业 “咬牙硬撑”,之所以不敢轻易停工,是因为停工后很难在短时间内再招到工人,货源和销售渠道都会受到影响,重新开工困难增加。
  在下跌行情中,棉纺织行业利润大幅缩水,加上国家的货币紧缩政策,许多企业称“面临的困难要超过2008年金融危机时期”。值得注意的是,许多企业虽然判断出行情将继续下跌,但由于资金及管理制度等多方面原因,企业并未采取诸如将期货市场作为规避下游产品棉纱、棉布价格下跌风险的套保工具等有效措施。
  
  总结
  
  棉花期货涨跌的原因是现货供需面的变化,同时反映出现货价格的走势。现货价格的波动对棉纺织企业利润的影响很大,但其涨跌过程对棉纺织企业的影响是不同的。棉花期货作为风险管理的工具,对现货市场价格越发具有引导作用,关注其价格变化的企业也越来越多。
  尽管棉花期货在现货价格上涨过程中的作用体现得并不明显,但是在下跌行情中,棉花期货的风险管理功能有着较大的发挥空间。但就当前来看,棉纺织企业由于对期货市场认识不深,并且对棉花下游产品棉纱和棉布套保存在疑虑,因此并没有充分利用期货这个工具来规避风险。
 

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