新湖期货

2019年12月7日，由新湖期货有限公司（下称“新湖期货”）主办，上海期货交易所特别支持的“金湖汇（第三期）——高端闭门交流会”在上海浦东新区九间堂顺利举办。会议采取闭门交流的形式，分别就明年铜冶炼产能与矿端供给变化进行分析讨论，并对未来铅锌市场供需情况与价格走势作了展望交流，共计40余人、近30家企业参与。

新湖期货总经理助理、有色贵金属事业部总经理丁波为交流会致辞，他指出，现在期货市场在服务实体经济过程中的作用已经显得越来越重要，期货公司也不再局限于经纪业务，更是开始向着期货经营机构转型，而新湖期货目前致力于通过“1+6”服务模式，即以经纪业务为基础，通过差异化手续费、投资咨询、资产管理、场外期权、远期互换、期现业务等方面为客户实现产能升级，此外，公司新推出的“五线四板块”理念，亦希望在提升自身专业能力的同时，提高产业客户在衍生品市场中的盈利能力。并预祝第三期金湖汇圆满成功。

新湖期货总经理助理、有色贵金属事业部总经理丁波致辞

接着，新湖期货研究所所长、首席分析师李强为交流会致辞，他表示，今年以来有色板块走势分化，商品龙头铜维持在震荡区间波动，基本面与宏观面背离对价格影响依然明显。锌价在供给端改善和需求端疲弱之下延续了疲软态势。“金湖汇”在今年已成功举办了两期，第三期借由闭门交流会的形式，希望大家畅所欲言。

新湖期货研究所所长、首席分析师李强致辞

主题演讲环节，首先由我的有色铜铝高级分析师王宇开场，他分别就2019年前三季度铜市供需局势、再生铜变化情况、国内铜企运行状况进行了详细的分析。他指出，今年前三季度国产铜精矿、进口铜精矿均出现增速下滑趋势，加之TC/RC持续走低，全球铜矿供应紧张局势加剧下，未来或出现原料短缺的迹象。而就精炼铜来看，他认为四季度由于国企需要完成年度目标，且四季度企业检修计划对产量影响甚微，因此国内产量出现显著增长的可能性较大。2019年精炼铜进口也处持续性下降，主因沪伦比值下降使得进口盈利机会不多，因此进口减少。铜消费方面，他提及，我国铜杆线目前处于严重过剩的状态，且1-8月电网投资完成情况并不理想，铜杆产能利用率偏低。就家电情况看，今年洗衣机产量略有增长，整体市场消费偏弱。谈到再生铜的情况，他认为近两年废铜进口金属吨实际下降并不明显，今年进口来源国已转向东南亚国家，在2020年新标准下废铜市场供应量或将下降。

我的有色铜铝高级分析师王宇作主题演讲

接着，混沌投资工业品部金属研究员孙寒冰就铅锌市场做了回顾及详细的供需展望。从国内外锌矿供应上看，她的观点是国内采选业投资呈现负增长，且矿产量恢复缓慢，年内不增反减0.4%，加之海外矿品位下滑等因素掣肘产量加速，2019年增量20万吨不如年初预期，她预计2020年全球矿增量60-70万吨，2021年增20-30万吨。锌锭方面，她指出2019年国内再生及原生锌超预期增长，贡献40多万吨增量，而海外锌则意外频发，产量不增反减10万吨，预计到2020年，国内外锌供应将增长60多万吨。锌消费情况及平衡上看，今年国内锌表观消费增长2%左右，预计明年或增4%，她最后预计全球锌供需明年或过剩30多万吨。价格方面她认为锌目前中期大矛盾尚未解决，价格中枢方向不变，长期方向需要关注2021年全球矿闭坑情况。国内外铅矿供应上看，她指出今年海外矿产量增加8万吨，而国内矿产量减少4-5万吨，国内原生产量呈负增长0.3%，预计到明年全球锌矿紧张程度将略有缓解。铅消费方面，她认为明年全球铅供应增长0.8%（10万吨），而需求则负增长0.3%（3万吨），整体或将过剩7万吨左右。

混沌投资工业品部金属研究员孙寒冰作主题演讲

讨论环节，与会嘉宾踊跃发言，各抒己见，现场气氛十分热烈。吴总说，咨询机构给出的铜矿生产完全成本为5200-5400美元/吨，目前全球铜库存处于历史低位，而且铜矿供应短缺，因此不存在铜价往成本线去压的情况。另外在矿端供应压制下精铜增量也是有限的。2020年供应平，需求好转被验证，5800将是铜价的底部。

陈总表示铜管今年订单差于往年，未来铜管做家装管的需求将逐渐起来，目前PP管已逐渐被市场淘汰。某线缆厂老总表示线缆厂今年的订单交货较慢，期货远月升水以及持仓时间较长使得今年套保成本较高。电网订单今年执行较慢，目前总体完成计70-80%。

吕总则看好未来铜价走势。目前，铜价尚未启动，主因是大资金还未入场，铜的持仓量非常低迷，因此铜难以出现结构性机会。此外，在海外冶炼厂减产的情况下，2020年长单TC还能谈这么低，说明铜矿供应还是紧张的。加工费TC这么低，冶炼厂必须依赖比价，山东冶炼厂的出口成本最低，如果明年比价不好，小型冶炼厂会最先减产，双闪最后减产，因此明年铜的结构性行情还是值得期待的。

洪总指出16年锌供应短缺再加上宏观共振下，价格大幅上涨。2020年铜价有点类似于16年的锌价，但明年宏观只是悲观预期的修复，是补库周期，不会出现16年大幅增长的情况。因此明年铜只是配置多头而不是攻击多头。明年铝的机会要大于铜锌，看空明年的铝，铝的惯性较强。

讨论环节

有色金属贵金属事业部供稿

2019年12月9日