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黄谦:PVC产需矛盾削弱盘面上涨动能

时间:2012-06-11 15:51

----本文12月7日发表于上海证券报

上周六大央行联合行动,向市场注入流动性,美元涨势得到初步控制,但是目前市场美元多头投机氛围依然较重。数据上看,倾向美元的头寸上升至54%,11月29日当周美元走强的投注增加一半。笔者认为,诱发美元指数走强的部分因素在发生一定的缓和,美元指数走势是秉承前期走势还是拐头向下,很大程度上依赖于欧元区方面主权债务问题的演变路径。笔者认为,就欧洲央行是否履行更多职能问题上,德国方面有所软化,市场正静待德国和法国能否达成更为广泛的一致,欧洲央行方面,目前已积极开始筹备1万亿欧元的欧元区注资方案,一旦就严格预算控制问题达成一致,欧元央行的注资计划将获得执行,对此,笔者认为,在前提就主权债务问题的解决方案一再尝试后,欧元区内部分歧终究弥合,对此无需过分担忧,在市场避险情绪逐渐降温之际,美元指数的回调应是大概率事件。

  PVC产量预期回升

  对年内PVC产量变动,持“产量回升的观点”。其一,国内新增产能的释放以及西北和华北地区PVC产业的崛起,是直接推升国内产量重心上移的根本动力,西北、华北地区PVC生产企业凭借资源禀赋优势,积极实现产业横向和纵向拓展,形成了一批典型的规模化的PVC生产企业,而规模化企业实际生产过程中计划性往往较强,整体开工情况短期不会轻易大幅度调整;其二,PVC主流生成企业成本仍存在较大优势,削弱调整自身PVC产量的动力,国内规模化PVC生产企业,多以自备电石为主,与目前电石主产区价格相比,仍存在较大的价格优势,据新湖期货研究所内部测算,西北地区PVC主流成本较中部以及东部地区低500~1000元/吨之间;其三,“阶段性PVC产量变动与烧碱和氧化铝的生产情况直接挂钩”,通过梳理前期烧碱和氧化铝产量变动情况,笔者认为,在10月份氧化铝产量季节性下滑后,年内氧化铝产量回升是大概率事件,基于对关联行业的整体把握,认为年内PVC产量提升的概率较大。

  下游制品需求放缓,且四季度需求预期悲观

  下游制品生产行业,属于两头对外的加工行业,对产品的价格调节能力相对较差,前期PVC价格相对较高而房地产行业调控以及信贷资金紧缩政策限制下,行业内生产企业阶段意愿明显降低,导致国内PVC产、需矛盾不断凸显,虽然目前国内政策面对微调,但针对房地产行业,笔者认为主基调仍将延续,型材和管材的需求难以有效提升,此外,按照季节性消费特征,四季度下游需求弱化,华北地区房地产逐步进入停工阶段,货源向华东和华南地区的转移将加剧这两大地区的供、需压力,雪上加霜的是,原本四季度需求较好的市政订单,尤其是大口径管材方面,需求也并不乐观,这与往年同期需求增长呈现明显的差异。

  综合来看,四季度下游需求亮点难现,需求的有效释放,从时间点上看,也将多在明年二、三季度(按照保障房部分的周期测算),至少到年底之前,该部分需求也将难以提升。

  产、需背景下的PVC期价走势

  衍生的问题是,前期受强势美元承压的大宗商品,在美元出现回调迹象后,会出现一定的缓和,强弱关系受制于自身供需基本面的情况,具体到PVC方面,上文整合了PVC产、需情况,年内PVC产、需矛盾仍然存在,但在商品市场整体范围好转预期以及国内电价上调支撑下,重心上移是大概率事件,但是由于本身PVC盘面表现相对较弱,单边上扬行情难度较大,年内倾向于宽幅震荡的局面。

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