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分析:中美贸易关系将如何影响国内外豆粕行情?

时间:2018-03-29 16:19

 3月初以来芝商所旗下CBOT豆粕(3018-37.00-1.21%)期价(代码:ZMK8)一度陷入震荡回落囧境,最低曾下探至358美元附近,较3月2日的高位404美元下跌逾11%。直至下旬前后一大利好帮助美豆粕扭转此前跌势,不仅成功守住358美元关口,甚至还一度掀起反弹小高潮,最高曾回升至385.8美元,3月26日收报于374.5美元,较反弹前低位上涨近5%,如图1所示。

 

附图1:美豆粕期价走势图

 

  掀起此轮CBOT豆粕期价反弹的主要原由还是阿根廷干旱天气炒作。众所周知,此前气象预报一直显示阿根廷大豆(37457.000.19%)产区处于天气高温干旱状态,即使其间时有少量降雨但也未能缓解当地作物旱情,尤其是科多巴省、圣菲省南部、恩特雷里奥斯省、布宜诺斯艾利斯省和拉番帕省等地,阿根廷大豆产量前景因此急剧下滑,行业机构调降阿根廷产量预估数据现象此起彼伏,其中阿根廷罗萨里奥谷物交易所将大豆产量预估进一步下调至4000万吨,低于此前预估的4650万吨,布宜诺斯艾利斯谷物交易所最新公布的大豆产量预测数据更是跌到4000万吨下方,目前仅在3950万吨,较上月预测的4200万吨减少了250万吨,远低于去年5750万吨的产量。阿根廷是全球第三大大豆主产国也是全球头号豆粕出口国,这支持了美豆期价,美豆粕市场也是“水涨船高”。此外,不得不说的是,美国豆粕出口需求良好在其中也起到了锦上添花的作用,据USDA发布的周度出口销售报告显示,截至2018年3月15日的一周,美国2017/18年度豆粕净销售量为194,600吨,不仅较上周高出了12%,也比四周均值高出21%。

 

  再来回顾下近期国内豆粕行情走势。事实上,其与CBOT豆粕走势基本一致,如图2所示:3月初连豆粕震荡下跌,3月20日一度跌至2964元,较3月7日高位3117元跌幅达5%,时移事易,下旬左右连豆粕开始止跌反弹,截止3月26日收报于3090元,较此前低位涨逾4%。其实支撑连豆粕止跌反弹的利好因素和以下原因分不开的:阿根廷干旱天气持续导致大豆减产前景担忧加重,美豆期价因此走高,国内豆类市场从中受益,连豆粕随之上涨。

 

附图2:连豆粕走势图

 

 

  另外更为重要的是,3月23日凌晨00:40分左右,美国总统特朗普正式签署了制裁中国的总统备忘录,美国政府计划对中国的至少600亿美元商品加征关税,拉开了中美贸易战的序幕!随即中国商务部发布了针对美国进口钢铁和铝产品232措施的中止减让产品清单并征求公众意见,并拟对自美进口部分产品加征关税。虽说中国反制清单没有大豆,一方面表明中国对美豆依赖程度高,对限制美豆进口比较谨慎,另一方面,目前中国只是针对美国对进口钢铁和铝产品232措施的对等反击,还不是针对美国尚未实施仅处于计划中的600亿商品加征关税的反击,暂时还不需要涉及大豆这个超大进口品种。但中美贸易战担忧已经导致工业品暴跌,部分资金流入农产品领域对冲以求避险,提振了农产品价格。

 

  展望后市,因阿根廷大豆产量降幅较大,且中美贸易战带来不确定性,如果美方果真对进口自中国的600亿美元以上的产品加征关税,则不排除中国以反补贴为由提高美国大豆进口关税的可能性,一旦提高美豆进口关税,国内买家将转向南美采购,这将导致南美大豆供不应求,价格大涨,尽管中美两个正在积极谈判,目前贸易战涉及大豆的概率还不大,但由此产生的不确定性已经影响市场心理预期,空头做空非常谨慎,多头做多热情则提升,拉动豆粕期货行情。况且目前盘面榨利良好,毛利能达到200元/吨以上,加上国内豆粕基差,大豆压榨利润异常丰厚,国内油厂积极求购,正是因来自中国的询价大增,巴西供应商惜售,巴西大豆升贴水也是强劲上涨,3月26日巴西5月船期大豆基差已经升至207K,进口成本跟随提高。

 

  再者就是国内部分工厂停机大检修及豆粕胀库,导致上周全国油厂大豆压榨量降至165万吨,周比降幅9%,预计本周压榨量也将在164万吨左右的正常偏低水平,下周才会回升到180万吨左右,厂家有挺价意愿,有望支撑豆粕价格行情。

 

附:大豆压榨量图

 

 

  不过更远些来看,这一波国内粕类期货强劲反弹,大幅提升压榨利润水平,促使中国买家积极买豆,后面大豆到货量将比较多,后期油厂开机率高企,而生猪养殖大幅亏损,养殖户补栏积极性低,加上水产养殖也处于淡季,终端消耗缓慢,豆粕库存仍处于高位,届时将给国内豆粕市场带来隐患。

 

    附:豆粕库存图

 

 

  总体而言,眼下的中美贸易战是否进一步升温将对豆粕价格走势将比较关键,如果升温,最终波及到大豆,则豆粕价格还有较大的上行空间。但目前来看,两国政府一直保持克制,一直在积极进行谈判。因为中国对美豆依赖程度过高,南美尚无法完全补上美豆的缺口,除非美国动作过大,否则中国暂时还不会轻易动大豆,如果中美之间通过目前正在进行的谈判解决了贸易争端,则后面大量的南美大豆集中到港势必给国内豆粕价格带来较大的压力,按目前Cofeed跟踪的船期,4-6月大豆到港量将高达2760万吨。而因为油厂已经通过基差锁定了丰厚的利润,市场风险更多或已经转移到了中下游市场,到时候经销商之间价格战或再起硝烟,那么届时豆粕行情难言乐观。因为贸易战利多国内而利空国外,中美双方谈判有一个过程,在贸易战谈判结果明了之前,国内市场做空仍将谨慎,预计近期国内豆粕价格将偏强震荡,而芝商所旗下CBOT大豆价格走势则将受限,或继续在近期形成的箱体1000-1080美分区间震荡。

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